面對美國總統特朗普關稅政策帶來的巨大不確定性，美聯儲主席鮑威爾周三（16日）表示，美國經濟增長似乎正在放緩，但未來政策調整需要等待政府關稅和其他政策如何影響經濟明朗化。不過，美聯儲可能會在控制通脹和支持經濟增長之間陷入困境。

鮑威爾：經濟依然穩固

鮑威爾當天在芝加哥經濟俱樂部發表講話時表示：“盡管不確定性和下行風險加劇，但美國經濟基礎依然穩固。不過到目前為止，手頭的數據表明，第一季度的增長比去年的穩健步伐有所放緩。”

“家庭和企業報告稱，市場情緒急劇下降，對前景的不確定性增加，這在很大程度上反映了貿易政策的擔憂，”鮑威爾在談到特朗普關稅立場快速變化時表示。

這位美聯儲主席重申了本月早些時候的言論，這些和其他政策變化的影響“仍在演變”，但考慮到特朗普支持的關稅范圍，即使美國和其他國家之間的談判最終可能會降低關稅，其影響也可能“大于預期”。“隨著我們了解更多信息，我們將繼續更新評估，特別是關于關稅引發的任何價格上漲只是暫時的還是更持久的通脹上升。”

鮑威爾表示，就目前而言，美聯儲可以保持基準利率穩定，“在考慮對我們的政策立場進行任何調整之前，等待更明確的情況”。

美聯儲的基準利率目前設定在4.25%至4.5%之間，自去年底以來保持不變。有跡象顯示，近期通脹恢復到美聯儲2%目標的進展有所放緩。

鮑威爾說：“關稅極有可能導致通貨膨脹至少暫時上升。通貨膨脹的影響也可能更持久。避免這種結果將取決于影響的大小，取決于它們完全傳遞到價格需要多長時間，最終取決于保持長期通脹預期的穩定。”

對于短期通脹預期指標大幅上升，鮑威爾表示，美聯儲最密切關注的長期預期與美聯儲的通脹目標保持一致。

由于美聯儲也在關注就業情況，美聯儲主席認為，勞動力市場仍處于穩健狀態，但如果美聯儲陷入通脹上升和失業率上升之間，“我們將考慮經濟離每個目標還有多遠，以及預計這些差距將在哪些不同的時間范圍內縮小。”

美聯儲政策困境

從美聯儲3月會議紀要和近期的密集表態看，特朗普關稅動搖了聯邦公開市場委員會FOMC對經濟方向的看法，委員會面臨關于正確貨幣政策反應的激烈內部辯論，包括平衡通貨膨脹和就業目標之間的任何沖突。

事實上，即將公布的數據預計將顯示通脹數據有所疲軟，這是去年年底開始形成的住房和服務價格降溫趨勢的結果，而其他證據表明，隨著消費者在關稅生效之前搶購汽車、電腦和其他進口商品，購買量將激增，暫時支持經濟增長和就業。

第一財經記者匯總發現，美聯儲似乎對美國和全球經濟的方向有所分歧。最近幾天，政策制定者勾勒出了各種情景，從大幅降息以拯救經濟擺脫衰退，到持續緊縮的貨幣政策以遏制通貨膨脹，防止公眾對控制價格壓力的能力失去信心。

美聯儲理事沃勒周一表示，新的關稅政策是幾十年來影響美國經濟的最大沖擊之一。“它們對產出和就業的影響可能會持續更長時間，是決定貨幣政策適當立場的重要因素。如果經濟放緩嚴重，甚至威脅到衰退，那么我預計會支持比我以前想象的更快、更大程度地削減…政策利率。”

包括里士滿聯儲主席巴爾金、堪薩斯城聯儲主席施密德等政策制定者則警告稱，美聯儲應采取觀望態度，強調需要將政策偏向于控制通脹，因為擔心任何其他方法都可能削弱公眾對美聯儲的信心，使通脹預期上升，并迫使采取更積極的應對措施。

正如鮑威爾所述，美聯儲面臨的是，通貨膨脹和失業率波動的平衡。其中可能包含對風險和數據不同解釋，以及對如何分配解決任何問題的成本的不同計算——如果通貨膨脹似乎是更大的風險，則容忍一些更高的失業率，或者如果就業和增長開始嚴重下滑，則容忍更高的通貨膨脹風險。

Evercore ISI副總裁、全球政策和央行戰略團隊負責人古哈（Krishna Guha）表示，重要的不僅是未來的通脹和失業水平，還有預計會持續多久，判斷在一定程度上取決于在動蕩的氣候下做出的預測的準確性，失誤的風險更高。“這一切都歸結為持續性，以及關稅通脹的上升是否（在很大程度上）是一次性的。如果預期和潛在通脹總體上保持良好，那么當失業率上升約25-30個基點時，降息窗口就將打開。”

聯邦基金利率期貨顯示，投資者繼續預測美聯儲將在6月份恢復降息。今年全年有望降息近100個基點，相當于4次。

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