4月16日，美元/人民幣中間價創近年來新高，為7.2133，較前一交易日的7.2096小幅上調37點。同時，CFETS人民幣匯率指數（下稱“CFETS指數”）年初以來走弱5%，顯示人民幣適度有序地釋放對貿易伙伴國貨幣的貶值壓力，年內對歐元和日元走弱。

但值得一提的是，人民幣對美元仍然維持相對穩健，截至16日18:45，美元/離岸人民幣報7.3077，美元/人民幣報7.3034。4月2日“對等關稅”宣布后，離岸人民幣一度突破7.42，但近期不斷反彈。多位外資行的外匯交易員對記者提及，盡管4月8日以來中間價突破7.2，但是中間價的緩沖幅度仍超出1000點，發生無序貶值的可能性較低，尤其是在當下各界看空美元的背景下。美元指數近期跌破100，相較于前期高點已貶值近7%。

未來，比起對美元，各界預計人民幣更可能對一籃子貨幣適度走弱。嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者表示，衰退預期和對美債的擔憂是令美元近期承壓的主因。而在全球貿易格局重構和美國國際收支轉型的背景下，暫停買入甚至拋售美元和美元資產或成為全球投資者不得已的選擇。在全球資本從美元資產流出的情況下，歐元、日元和黃金一樣也成為了最大的獲益者之一，匯價已經創下三年新高。

人民幣對美元維持穩健

過去一周，中美兩國宣布了多輪全面加征關稅。據渣打估算，目前中國對美國商品的平均關稅率大幅提高至142%，美國對中國商品的平均關稅率大幅提高至157%。早在特朗普去年當選之際，各界就開始關注人民幣貶值會否成為對沖關稅的策略。不過，人民幣今年以來走勢穩健，持續維持在7.2~7.3的區間。

4月3日，在“對等關稅”宣布后，離岸人民幣對美元一度突破7.4大關，中間價釋放的信號更是引發關注，相較前一日大幅調貶96點至7.1889，突破了7.17區間。4月8日，人民幣對美元匯率中間價在近年來首次突破7.2的心理關口報7.2038，較前一交易日調貶58點，離岸人民幣對美元盤中跌至7.35附近的2%區間上限。過去一年來，即使在貶值壓力較大的時候，中間價也未突破7.2的關鍵水平。

然而，在此后的一周，由于各界對美國衰退預期飆升，疊加美元信用持續松動以及美股遭遇拋售，美元指數一路下行，這也使得人民幣不跌反漲，近期維持在7.3附近。

同時，中國央行管理匯率浮動的意圖依舊明顯。例如，交易員對記者表示，本周一中間價報7.2096，較前一日下調14點，明顯人民幣比預期中要強。

4月16日公布的數據也顯示，中國一季度GDP增速為5.4%，大幅超出預期，搶出口、家電補貼帶動零售消費等因素效果顯著，且市場預計后續刺激政策有望加碼。

但出于對匯率的考量，各大機構預計，就貨幣政策而言，降準的門檻仍低于降息，適度的貨幣寬松仍是必要的，目的仍在于配合更快速的財政政策落地。 摩根士丹利表示，當前發生無序貶值的可能性較低。

歐元、日元成大贏家

之所以美元指數大幅走貶，也是因為在關稅亂局下，美元資產遭遇拋售，而歐元、日元成為了大贏家，堪比“貨幣中的黃金”。

歐元和黃金一樣也成為了最大的獲益者之一，匯價已經已經創下三年新高。彭博數據顯示，年初以來，日元對人民幣攀升近10%，歐元對人民幣走強約5%，二者對美元大幅升值。

從美元資產流出的資金流入歐元資產，推升歐元，同時早前德國擬推5000億歐元財政刺激已經推動歐元走強。“歐元對美元近期一舉突破1.1大關，日線圖上，連續兩天的沖高回落和頂背離后匯價展開高位調整，小時級別上呈現三角形整理形態。日內首先關注1.1280附近的支撐，但更關鍵的分水嶺出現在1.1200附近，這里是2023和2024年的高點，守住意味著升勢有望延續至1.1500上方，反之恐打開回落空間。”Jerry Chen告訴記者。

不過他也提及，近期投資者對德國國債的濃厚興趣導致其收益率大幅下跌，因此美國和德國10年期利差短時間內從1.4%回升至1.86%，這并不利于歐元在當前位置持續上行。同時，歐洲央行預計本周四降息25BP，若發表鴿派聲明，利差或進一步升高。隨著能源價格的快速回落，歐洲的通脹風險已經明顯降低，因此市場關注的焦點在于歐洲央行今年還有多少降息的空間。

日元近期風頭無兩，由于日本央行正在同時面臨由通脹導致的加息壓力，以及關稅風波引發的升值壓力，因此在沒有形成有效的反轉形態之前，分析師認為，美元/日元阻力最小的方向仍是下行。若跌破142后或加速下探前低140一線。反彈方向上144是首要阻力。

當前，各界對于美元的信心尚未修復。保德信固定收益（PGIM Fixed Income）方面對記者表示， 盡管美國宣布部分對等關稅已撤回并暫緩90天執行，但實際關稅水平仍接近20%，對消費者造成壓力，并可能導致企業活動停滯。

“我們認為近期美國股票和債券之間的相關性脫鉤，是市場對美國政府信心減弱的象征。上周美國國債和美元的拋售表明，市場對美國政府能否實現穩健經濟增長和制定可靠經濟政策產生質疑，原因在于政策的不確定性仍在延續。”

CFETS指數預計適度走弱

各界預計，人民幣對美元有望維持穩健，但CFETS指數可能走弱，在更多機構看來，這是積極的發展，可以適度釋放人民幣對貿易伙伴貨幣的貶值壓力。

4月16日，CFETS指數報97.35，已經較年初接近100的水平走弱。高盛北亞及中國利率、外匯策略師孫璐最新表示，相比起人民幣對美元走弱，更傾向于認為CFETS指數會走弱，特別是在美元指數走弱的環境下。

降息預期仍是美元走弱的原因之一。美聯儲理事沃勒最新表示，若關稅政策引發衰退風險，他會支持盡快降息。高盛預計，下半年可能降息3次，但摩根士丹利認為降息可能要到2026年初，關稅引發的通脹壓力仍是不確定因素。

AD：

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。