營業收入環比開始增長，凈利潤虧損也有所減少，今年一季度，在光伏電池價格與需求復蘇之際，TOPCon電池企業鈞達股份（002865.SZ）的經營狀況，出現了改善跡象。
鈞達股份4月14日晚披露，今年一季度，該公司實現營業收入18.75億元，同比下降49.52%，環比增長7.14%；凈利潤、扣非凈利潤分別虧損1.06億元、2.17億元，均較上年同期有所收窄。
該公司解釋稱，海外市場對TOPCon電池的較好需求，拉動了營收環比增長。這也讓該公司的收入結構也出現了較大改變。今年一季度，該公司來自海外市場的收入，在該公司全部收入中的占比已經接近60%，比去年同期大幅增加了34個百分點以上。
不過，隨著存貨攀升至歷史最高水位，鈞達股份一季度的經營、投資現金流環比均加速流出。隨著分布式光伏項目搶裝潮最后時點臨近，該公司的大量存貨，能否變成利潤，推動二季度業績扭虧，也成為投資者關心的問題。
一季度虧損收窄、現金流惡化
全行業減產保價之后，光伏企業一季度的業績，備受市場關注。
根據一季報披露，今年前三個月，鈞達股份凈利潤虧損1.05億元，同比降幅高達636.04%。該公司解釋稱，這主要是因為上年同期光伏供需矛盾較小。但從環比來看，該公司的虧損有所改善，相較去年四季度，今年一季度的虧損減少了近7000萬元，毛利率為5.88%，環比提升了3.12個百分點。
除了利潤減虧，該公司按區域劃分的收入結構，也發生了很大變化，海外收入已經占據半年江山。
一季報數據顯示，今年一季度，鈞達股份實現了7.15GW N型 TOPCon的電池出貨。其中，海外市場的收入，占比達到58%，較去年同期的23.85%，大幅增長了34.15個百分點，增幅高達140%以上。
鈞達股份稱，一季度，該公司通過亞洲、歐洲、拉丁美洲、澳洲等新興市場的客戶持續開拓及認證，推動了海外銷售增長。
但在凈利潤虧損收窄之際，鈞達股份的現金流，卻出現了惡化。今年一季度，該公司經營活動產生的現金凈流量為-3.84億元，而虧損更嚴重的去年四季度，這一數字為-4459.44萬元。同期，該公司投資凈現金流為-12.52億元，而去年四季度是-5.44億元。這表明，今年一季度，該公司的投資現金流不但呈現凈流出的態勢，而且規模還在快速增加。
鈞達股份解釋稱，經營現金流加速流出的主要原因，是一季度購買商品支付的現金增加所致。根據披露，該公司目前還在進行海外產能擴張，擬于阿曼投資建設 5GW高效電池產能，進一步提升海外產能，項目計劃于2025年底建成投產。
二季度能否迎來業績拐點？
2025年春節后，光伏下游迎來一波搶裝潮，下游需求的增長推動晶硅產業鏈漲價，硅料、電池、硅片和組件價格均有不同程度上漲，根據Infolink統計，硅片、電池、組件環節漲幅中樞分別為7%、13%、7%。
鈞達股份2024年完成P型落后產能的減值及計提，現有44GW電池產能均屬于TOPCon電池產能，而TOPCon電池又是目前主流技術，且是產能過剩相對最輕的環節。一季度光伏電池價格復蘇，鈞達股份未能扭虧為盈，也反映出行業盈利拐點未至，二季度拐點是否有望來臨？
價格方面，隨著430搶裝節點臨近，下游采購需求支持減弱，產業鏈價格有松動的跡象。中國有色金屬工業協會硅業分會（下稱“硅業分會”）最新報價顯示，硅料企業對外報價普遍有所松動，疊加二季度豐水期到來，部分硅料企業或有復產預期帶來出貨壓力，價格有下行預期。硅片、終端組件、電池環節上周的價格均小幅下跌。
“430”搶裝潮，是指光伏企業為了在2025年4月30日之前，按照有關規定完成工商業分布式光伏項目的備案并網，以鎖定原有的補貼或固定電價政策，而進行的光伏設備搶裝。能否在時間節點前完成安裝，決定了分布式光伏項目的收益和成本。
硅業分會判斷，“430”節點即至，下游觀望情緒明顯增加，預期后續終端組件需求下降，帶動電池消耗降低。不過雖然搶裝潮結束市場預期后續需求下降，各環節信心偏弱，以及組件、電池等環節跌價或傳導硅片價格繼續下行。
多名新能源業內人士告訴第一財經，隨著產能去化繼續演繹以及新技術效率持續提升，2025年是行業企穩回升的一年，TOPcon電池將進一步替代P型產能，成為電池環節的絕對主流，預計二季度部分一線廠商有望實現單季度扭虧，但關鍵要看終端對價格的接受程度。
“光伏行業講究極致的成本效率性價比，新技術一旦具備效率優勢和量產條件后，產能滲透率的提升往往超出市場預期。過去兩年，TOPcon產能持續擴大，加速滲透至終端且提效速度超出市場預期。頭部光伏企業普遍在去年對P型產能進行了計提，這將進一步推動新技術產品滲透。”上述新能源人士說：“從2024年TOPcon技術正式替代P型算起，通常來說光伏一代技術壽命周期約5年，預計到2028-2029年為止，TOPCon電池的主流地位難以撼動。”
一季度通常是光伏行業需求淡季，企業會在當季度為之后的出貨做備貨準備。截至一季度末，鈞達股份的存貨賬面價值達7.43億元，比去年底增加34.6%，且存貨規模是近五年以來最高。2020年以來，該公司只有在2023年底的存貨規模達到7.27億元。
在2024年年報和今年一季報中，該公司均提到海外新興市場的重要性。根據一季報，公司正在阿曼投資5GW TOPCon電池項目，預計2025年投產后，這是國內光伏廠商在海外非東南亞地區的首個N型電池項目。
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