營(yíng)收同比下滑逾10%、凈利創(chuàng)上市后新低，昔日玻尿酸龍頭華熙生物（688363.SH）大刀闊斧調(diào)整業(yè)務(wù)之際，2024年業(yè)績(jī)?cè)庥觥盎F盧”。

功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)是華熙生物的核心業(yè)務(wù)，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇與戰(zhàn)略調(diào)整影響，2024年該項(xiàng)業(yè)務(wù)在上年同期下滑的情形下，進(jìn)一步下滑三成，使得公司整體收入承壓。管理費(fèi)用增長(zhǎng)、董監(jiān)高薪資驟增、計(jì)提資產(chǎn)減值等因素侵蝕了凈利潤(rùn)，公司去年銷售凈利率下降至3.14%，為上市后最低值。

華熙生物表示，去年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，是因?yàn)椤肮芾碜兏锖蛻?zhàn)略升級(jí)帶來(lái)了短期的業(yè)績(jī)壓力”。但在公司盈利能力下滑的同時(shí)，現(xiàn)任董監(jiān)高2024年薪酬卻較上年接近翻倍、高層出現(xiàn)“大換血”，這也讓不少投資者擔(dān)憂轉(zhuǎn)型的真實(shí)成果。

截至最新收盤日，華熙生物股價(jià)報(bào)48元，較歷史最高價(jià)回撤約85%，上周盤中曾創(chuàng)下歷史最低價(jià)（42.51元），總市值231億元。

核心業(yè)務(wù)收入下滑，拖累全年業(yè)績(jī)

財(cái)報(bào)顯示，2024年華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.7億元，同比減少11.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比下滑70.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降78.13%。營(yíng)收、凈利下滑之際，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.65億元，同比下降19.32%。

這是華熙生物2019年上市以后交出的最差“成績(jī)單”：營(yíng)收首次兩位數(shù)下滑、歸母凈利潤(rùn)與扣非后歸母凈利潤(rùn)均為上市后新低。對(duì)比2024年與2022年業(yè)績(jī)，華熙生物的營(yíng)收從63.59億元減少至53.71億元，歸母凈利潤(rùn)從8.71億元下滑至1.74億元，銷售凈利率從15.12%下滑約12個(gè)百分點(diǎn)至3.14%。

華熙生物從事醫(yī)美領(lǐng)域，主營(yíng)產(chǎn)品有四大板塊：原料、醫(yī)療終端、皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化、營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化。其中，“營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化”首次出現(xiàn)在年報(bào)中，是華熙生物開拓的新興業(yè)務(wù)。

皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化原本叫功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)，是公司的核心業(yè)務(wù)，目前這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均處于調(diào)整改革期。華熙生物表示，戰(zhàn)略性的主動(dòng)調(diào)整是去年利潤(rùn)大幅下降的原因之一，同時(shí)，2024年消費(fèi)品相關(guān)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)，以及創(chuàng)新項(xiàng)目布局投入、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等多因素影響，導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成本增加，使得歸母凈利潤(rùn)降幅較大。

具體看各產(chǎn)品條線，盡管2024年原料與醫(yī)療終端業(yè)務(wù)仍較為穩(wěn)健，但收入占比最大的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)加劇與業(yè)務(wù)改革，導(dǎo)致華熙生物陷入整體收入負(fù)增長(zhǎng)的困境。

2024年公司的原料產(chǎn)品收入12.36億元，同比增長(zhǎng)9.47%，占總營(yíng)收比重為23.06%，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)原料銷售收入均有增長(zhǎng)，其中國(guó)際市場(chǎng)原料實(shí)現(xiàn)收入6.08億元，同比增長(zhǎng)17.65%，美洲、歐洲、東南亞地區(qū)收入增速較快。醫(yī)療終端產(chǎn)品收入14.40億元，同比增長(zhǎng)32.03%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的26.85%。

報(bào)告期內(nèi)，華熙生物將“功能性護(hù)膚品”業(yè)務(wù)變更為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)”，主要產(chǎn)品仍為各類護(hù)膚品牌，包括“潤(rùn)百顏（BIOHYALUX）”“夸迪（QUADHA）”“BM肌活（Bio-MESO）”“米蓓爾（MEDREPAIR）”等。實(shí)際上，公司對(duì)功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的階段性調(diào)整啟動(dòng)于2023年，部分品牌繼續(xù)深化定位，一些品牌則重新梳理定位。調(diào)整階段的業(yè)績(jī)陣痛期隨之而來(lái)，2023年該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比下降18.45%至37.57億元。去年護(hù)膚品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下滑至25.69億元，毛利率同比減少1.13個(gè)百分點(diǎn)。

另外，第一財(cái)經(jīng)查閱往期年報(bào)發(fā)現(xiàn)，華熙生物2024年年報(bào)首次出現(xiàn)關(guān)于“營(yíng)養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化”的表述，該業(yè)務(wù)主要聚焦“營(yíng)養(yǎng)與免疫、營(yíng)養(yǎng)與代謝、營(yíng)養(yǎng)與抗衰、營(yíng)養(yǎng)與情緒”四大核心方向，目前處于開拓初期，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.8億元，同比增長(zhǎng)41%。

高層“大換血”、董監(jiān)高薪酬翻倍

華熙生物此次大刀闊斧的變革還體現(xiàn)在高管層“大換血”上。根據(jù)公告，公司原副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員劉愛華不再擔(dān)任副總經(jīng)理職務(wù)，系退休返聘合同到期且不再續(xù)簽；原副總經(jīng)理徐桂欣、欒依崢不再擔(dān)任副總經(jīng)理職務(wù)，不再屬于高級(jí)管理人員序列。同時(shí)，聘請(qǐng)汪卉、相茂功擔(dān)任副總經(jīng)理。

公司稱，為調(diào)整管理架構(gòu)、精簡(jiǎn)管理層級(jí)，決定減少非法定要求的副總經(jīng)理職位數(shù)量。截至2024年末，華熙生物的副總經(jīng)理共計(jì)5人：郭珈均、李亦爭(zhēng)、高屹、汪卉、相茂功，上年同期為7人。

年報(bào)中，華熙生物明確表示“公司正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期”，而在核心業(yè)務(wù)收入承壓、高層“大換血”的背景下，現(xiàn)任董監(jiān)高的工資卻出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，多名副總經(jīng)理、董事的年薪較上年翻倍。

2024年，華熙生物的董監(jiān)高薪酬合計(jì)4355.02萬(wàn)元，上年同期為2543.43萬(wàn)元。舉例看，董事郭學(xué)平2024年薪酬343.18萬(wàn)元，2023年僅為94.67萬(wàn)元；董事、副總經(jīng)理郭珈均的薪酬由92.53萬(wàn)元增長(zhǎng)至622.13萬(wàn)元，漲幅逾五倍；董事、業(yè)務(wù)副總裁樊媛的薪資從86.29萬(wàn)元增長(zhǎng)至331.41萬(wàn)元。

實(shí)際上，業(yè)務(wù)變革產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)也是華熙生物去年凈利下滑的原因之一。報(bào)告期內(nèi)，公司的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.77%或1.66億元，至6.58億元，增幅最大的科目是“專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)”，由5603.61萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.13億元。

伴隨著整體營(yíng)收減少、渠道推廣費(fèi)下降，華熙生物去年的銷售費(fèi)用則減少3.78億元或13.31%。不過(guò)，銷售費(fèi)用中的職工薪酬大幅增長(zhǎng)，由上年同期的4.72億元增長(zhǎng)至5.92億元，增幅達(dá)25.42%或1.2億元。

去年，華熙生物還對(duì)存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了大額減值準(zhǔn)備約1.89億元，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/合同履約成本減值準(zhǔn)備金額最高的是庫(kù)存商品，約6294萬(wàn)元。即便計(jì)提減值準(zhǔn)備，截至2024年末，華熙生物的存貨賬面價(jià)值仍處在上市以來(lái)最高水平，達(dá)12.47億元。

對(duì)于2024年整體經(jīng)營(yíng)情況，華熙生物稱，下一步將解決多項(xiàng)關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題，戰(zhàn)略性主動(dòng)調(diào)整仍在持續(xù)，將從流程到組織運(yùn)營(yíng)、人才培養(yǎng)、產(chǎn)品體系建設(shè)等方面不斷夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

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