由于對特朗普可能對銅征收關稅的擔心，全球銅貿易商開始了一場與時間的賽跑，搶在特朗普相關政策宣布前，把銅運到美國本土。這引發了全球投資者的套利交易，促使紐約商品交易所（COMEX）期銅在當地時間周三（26日）飆升至歷史新高，倫敦金屬交易所（LME）銅價與紐約期銅的價差也達到創紀錄高位。

同時，由于銅貿易商紛紛將銅運往美國，導致全球其他市場銅短缺，LME銅價也被預期將繼續上漲。

紐約期銅價格、與倫銅價差均創歷史新高

據報道，美國總統特朗普2月曾要求美國商務部調查美國進口銅的情況，并在270天內提交報告，外界擔心美國“關稅大棒”可能已瞄向進口銅。高盛集團和花旗集團也預測，美國政府將對銅征收25%的關稅。

不少交易員和貿易商忙于在關稅推出前，將更多銅運往美國本土。受此推動，今年年初至今，紐約期銅價格上漲了超30%，倫敦金屬交易所的銅價年初至今也上漲約13%。周三，紐約期銅價格更一度上漲至每磅5.374美元，再度刷新了2024年5月時創下的每磅5.199美元的歷史最高紀錄。同日，倫敦銅價跌至每噸10100美元，導致兩地銅價價差擴大到每噸約1600美元，同樣創下歷史紀錄水平，這一價差從1月開始持續走闊，使得套利交易持續火熱。

對沖基金Quantix Commodities的投資者解決方案主管施瓦布（Matt Schwab）表示，“關稅的不確定性，尤其是何時會實施關稅”的問題，應會令價差保持在較高水平。

不僅僅是套利交易的交易員，據知情人士透露，最近幾周，對銅的需求非常激烈，使得貿易商也愿意在LME價格的基礎上，額外出價每噸500美元，以獲得可以運送到紐約的銅，而此類額外溢價水平通常徘徊在100美元左右。但眼下，隨著兩地價差高到1600美元，貿易商愿意出更高額的溢價來獲得銅。

科摩瑞亞能源集團（Mercuria Energy Group）的金屬交易主管賓塔斯（Kostas Bintas）表示，在銅這樣一個通常只能獲取微薄利潤的行業中，眼下這種價差是他見過最有利可圖的交易機會。

這種情況也使得美國以外地區的銅供應持續減少，被認為將整體繼續推高銅價。據LME數據，銅庫存周三再減少3200噸。全球最大的銅交易公司托克集團預計，LME銅價可能會從目前的每噸約10000美元升至每噸12000美元。賓塔斯也認為，如果除美國外地區銅短缺情況愈演愈烈，LME銅價可能會升至每噸12000美元以上的歷史高位。

特朗普關稅不確定性的影響

但眼下，這一情況面臨一個風險，據報道，當前美國政府正在迅速開展審查工作，可能在幾周內對進口銅征收關稅，較預計的時間提前數月。

貿易商很可能因此受到沖擊，如果他們的銅產品在特朗普相關關稅生效后才抵達美國海岸，將面臨巨大的損失。除了倫敦，許多銅產品從拉丁美洲、非洲和亞洲運往美國，而從非洲和亞洲運往美國的銅，通常需要數月時間才能到達。交易商的損失很可能包括運輸成本、融資成本等，有分析稱這可能會使全球銅市場目前最有利可圖的交易之一突然轉變成異常痛苦的交易。施瓦布稱：“這是一場與時間的賽跑。但有一個問題是，不確定特朗普政府對于已經在運送中的銅，是否會有一個寬限期。”

套利交易也可能因此受損。分析師的共識以及根據特朗普政府此前的建議，針對進口銅的關稅將定為25%。根據LME銅周三的交易情況，對應的關稅金額約為每噸2500美元。鑒于目前倫敦、紐約兩地價差為1600美元左右，25%的關稅若真實施將會使得套利交易無利可圖。

此外，如果關稅當真在數周后就生效，分析師預計銅價也將受到影響。交易員和分析師此前的邏輯是，隨著數十萬噸金屬運往美國，全球銅市可能出現嚴重短缺。賓塔斯稱，如果這一假設逆轉，全球貿易商停止將銅運往美國，相關套利交易也停止，眼下這種供應驅動型銅價反彈延續的可能性，就會變得渺茫。

此外，分析人士也開始將注意力轉向征收進口銅關稅對美國及其他地區銅貿易商的長遠影響。道明證券的大宗商品策略全球主管默勒克（Bart Melek）稱：“關稅可能會對全球銅需求產生負面影響，因為關稅會提高美國國內含銅商品的價格，銅價也將出現逆轉。”

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