作者：Will 阿望 ，Web3小律
盡管目前已經(jīng)有數(shù)百萬(wàn)人使用穩(wěn)定幣，并交易了數(shù)萬(wàn)億美元的價(jià)值，但是穩(wěn)定幣這一類別的定義以及人們對(duì)它的理解仍然模糊。
穩(wěn)定幣是一種價(jià)值存儲(chǔ)方式，也是價(jià)值的交換媒介，通常（但不一定）與美元掛鉤。雖然穩(wěn)定幣的發(fā)展時(shí)間只有短短 5 年，但是其兩個(gè)維度的發(fā)展演化路徑非常有借鑒意義：1. 從非足額抵押到超額抵押，2. 從中心化到去中心化。這對(duì)于幫助我們理解穩(wěn)定幣的技術(shù)結(jié)構(gòu)，以及消除市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的誤解，十分有益。
穩(wěn)定幣作為一種支付創(chuàng)新，簡(jiǎn)化了價(jià)值轉(zhuǎn)移的方式。它構(gòu)造出了一個(gè)平行于傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的市場(chǎng)，年交易量甚至已經(jīng)超過(guò)了主要支付網(wǎng)絡(luò)。
以史為鑒，可知興替。如果我們想了解穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)局限性和可拓展性，一個(gè)有用的視角就是銀行業(yè)的發(fā)展史，來(lái)看什么行得通，什么行不通，以及其背后的原因。與加密貨幣中的許多產(chǎn)品一樣，穩(wěn)定幣可能會(huì)復(fù)制銀行業(yè)發(fā)展的歷史，從簡(jiǎn)單的銀行存款與票據(jù)開始，然后實(shí)現(xiàn)日益復(fù)雜的信貸來(lái)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。
由此，本文將通過(guò)編譯 a16z 合伙人 Sam Broner 的 A Useful Framework for Understanding Stablecoins: Banking History 一文，提供一個(gè)從美國(guó)銀行業(yè)發(fā)展史的借鑒角度，來(lái)看穩(wěn)定幣發(fā)展的未來(lái)。
文章將首先介紹近年來(lái)穩(wěn)定幣的發(fā)展，然后對(duì)比美國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展歷史，以便能夠在穩(wěn)定幣和銀行業(yè)之間進(jìn)行有效的比較。在此過(guò)程中，文章將探討近期興起的三種穩(wěn)定幣貨幣形態(tài)：法定支持的穩(wěn)定幣、資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣和策略支持的合成美元，以展望未來(lái)。
Key Takeaways
通過(guò)編譯，深受啟發(fā)，究其本質(zhì)，逃脫不出銀行貨幣學(xué)的三板斧。
- 盡管穩(wěn)定幣的支付創(chuàng)新看似顛覆了傳統(tǒng)金融，但是最重要的是，要去理解：貨幣的本質(zhì)屬性（價(jià)值尺度）與核心功能（交換媒介）是不變的。因此，穩(wěn)定幣可以說(shuō)是貨幣的載體或表現(xiàn)形式。
- 既然是本質(zhì)是貨幣，幾百年近現(xiàn)代貨幣歷史的發(fā)展規(guī)律就極具參考意義。這也是 Sam Broner 這篇文章的可取之處，他不只看到了貨幣的發(fā)行，還看到后續(xù)銀行將信貸作為貨幣創(chuàng)造的工具。這直接為目前還處于貨幣發(fā)行階段的穩(wěn)定幣指引了方向。
- 如果說(shuō)法定貨幣支持的穩(wěn)定幣是目前貨幣發(fā)行階段大眾的選擇，那么資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣將會(huì)是后續(xù)信用創(chuàng)造貨幣階段的選擇。個(gè)人的看法是，隨著目前越來(lái)越多缺乏流動(dòng)性的 RWA 代幣化資產(chǎn)來(lái)到鏈上，他們的使命并不是去流轉(zhuǎn)，而是去做抵押，作為底層資產(chǎn)去做信用創(chuàng)造。
- 再來(lái)看策略支持的合成美元，由于技術(shù)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，必然會(huì)受到監(jiān)管的挑戰(zhàn)以及用戶體驗(yàn)的障礙，目前更多的是被適用于 DeFi 收益率產(chǎn)品中，難以突破傳統(tǒng)金融中的投資的不可能三角：收益、流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)。然而我們看到近期一些以美債為底層資產(chǎn)的生息穩(wěn)定幣，亦或者是 PayFi 這種創(chuàng)新的模式應(yīng)用，正在突破這種限制。PayFi 將 DeFi 整合到支付中，將每一個(gè)美元轉(zhuǎn)化為智能、自主的資金。
- 最后，需要回歸本質(zhì)的是：穩(wěn)定幣、合成美元或?qū)Ｓ秘泿诺恼Q生，旨在通過(guò)數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)，進(jìn)一步凸顯貨幣的本質(zhì)屬性，加強(qiáng)其核心功能，提升貨幣運(yùn)行效率，降低運(yùn)行成本，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮貨幣對(duì)促進(jìn)價(jià)值交換和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展應(yīng)用的積極作用。
一、穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程
自 Circle 2018 年推出 USDC 以來(lái)，這些年來(lái)的發(fā)展已經(jīng)有足夠的證據(jù)表明穩(wěn)定幣在哪些道路上行得通，哪些行不通。
穩(wěn)定幣的早期采用者使用法定支持的穩(wěn)定幣來(lái)轉(zhuǎn)賬和儲(chǔ)蓄。雖然去中心化超額抵押借貸協(xié)議產(chǎn)生的穩(wěn)定幣既有用又可靠，但實(shí)際需求乏善可陳。到目前為止，用戶似乎強(qiáng)烈傾向于以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣，而不是其他（法定或新型）面額的穩(wěn)定幣。
而某些類別的穩(wěn)定幣已經(jīng)徹底失敗。例如 Luna-Terra 這樣的去中心化、低質(zhì)押率的穩(wěn)定幣，看似比法定貨幣支持或超額抵押的穩(wěn)定幣更具資本效率，但最終以災(zāi)難告終。其他類別的穩(wěn)定幣尚待觀察：雖然生息穩(wěn)定幣直觀上令人興奮，但會(huì)面臨用戶體驗(yàn)和監(jiān)管障礙。
借助目前穩(wěn)定幣采用的成功產(chǎn)品市場(chǎng)契合度，其他類型以美元計(jì)價(jià)代幣也應(yīng)運(yùn)而生。例如 Ethena 這樣策略支持的合成美元（Strategy-Backed Synthetic Dollars）是一種尚未得到完全定義的新產(chǎn)品類別。雖然類似于穩(wěn)定幣，但實(shí)際上尚未達(dá)到法定貨幣支持穩(wěn)定幣所需要的安全標(biāo)準(zhǔn)和成熟程度，目前更多的是被 DeFi 用戶采用，承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)并獲取更高的收益。
我們還見證了例如 Tether-USDT， Circle-USDC 法定貨幣支持的穩(wěn)定幣（Fiat-Backed Stablecoins）的快速采用，這種穩(wěn)定幣因其簡(jiǎn)單性和安全性而具有吸引力。資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣（Asset-Backed Stablecoins）的采用滯后，這種資產(chǎn)類別在傳統(tǒng)銀行體系中占存款投資的最大份額。
通過(guò)傳統(tǒng)銀行體系的視角分析穩(wěn)定幣有助于解釋這些趨勢(shì)。
二、美國(guó)銀行業(yè)發(fā)展歷史：銀行存款和美國(guó)貨幣
要了解當(dāng)前穩(wěn)定幣如何模仿銀行體系進(jìn)行發(fā)展，了解美國(guó)銀行業(yè)的歷史尤其有幫助。
在 1913 年《聯(lián)邦儲(chǔ)備法（Federal Reserve Act ）》之前，尤其是在 1863-1864 年的《國(guó)家銀行法》頒布之前，不同形式的貨幣形態(tài)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，因此實(shí)際價(jià)值也不同。
銀行票據(jù)（現(xiàn)金）（Bank notes （Cash））、存款（Deposits）和支票（Checks）的“實(shí)際”價(jià)值可能有很大差異，這取決于三個(gè)因素：發(fā)行人、兌現(xiàn)的難易程度，以及發(fā)行人的可信度。尤其是在 1933 年聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 （FDIC） 成立之前，存款必須針對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行特別承保。
在這個(gè)時(shí)期，一美元 ≠ 一美元。
原因何在？因?yàn)殂y行面臨著（并且仍然面臨著）保持存款投資盈利與保障存款安全之間的矛盾。 為了實(shí)現(xiàn)存款投資盈利，銀行需要釋放貸款并承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)，但為了保證存款安全，銀行又需要管理風(fēng)險(xiǎn)并持有頭寸。
直到 1913 年《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》頒布后，大部分情況下，一美元 = 一美元。
如今，銀行使用美元存款購(gòu)買國(guó)債和股票、發(fā)放貸款，并根據(jù) Volcker Rule 參與做市或?qū)_等簡(jiǎn)單策略。Volcker Rule 在 2008 年金融危機(jī)的背景下出臺(tái)，旨在限制銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)的自營(yíng)交易活動(dòng)，減少零售銀行的投機(jī)活動(dòng)，以降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
雖然零售銀行客戶可能認(rèn)為他們所有的錢都放在存款賬戶中，十分安全。但事實(shí)并非如此，回看 2023 年發(fā)生的硅谷銀行因資金錯(cuò)配，導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭而倒閉事件，是我們市場(chǎng)血淋淋的教訓(xùn)。
銀行通過(guò)將存款投資（放貸）來(lái)賺利差以盈利，銀行在幕后平衡賺錢和風(fēng)險(xiǎn)，而用戶大多不知道銀行究竟如何處理他們的存款，盡管在動(dòng)蕩時(shí)期，銀行可以基本上可以保證存款安全。
信貸是銀行業(yè)務(wù)中特別重要的一個(gè)部分，也是銀行提高貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)資本效率的方式。盡管由于聯(lián)邦監(jiān)督、消費(fèi)者保護(hù)、廣泛采用和風(fēng)險(xiǎn)管理的改善，消費(fèi)者可以將存款視為相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一余額。
回到穩(wěn)定幣，它為用戶提供了許多與銀行存款和票據(jù)類似的體驗(yàn)——方便可靠的價(jià)值存儲(chǔ)、交換媒介、借貸——但采用非捆綁的“可自行托管”的形式。穩(wěn)定幣將效仿其法定貨幣前身，采用將從簡(jiǎn)單的銀行存款和票據(jù)開始，但隨著鏈上去中心化借貸協(xié)議的成熟，資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣將越來(lái)越受歡迎。
三、從銀行存款角度看穩(wěn)定幣
基于此背景，我們可以通過(guò)零售銀行的視角來(lái)評(píng)估三種類型的穩(wěn)定幣——法定支持的穩(wěn)定幣、資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣和策略支持的合成美元。
3.1 法定貨幣支持的穩(wěn)定幣
由法定貨幣支持的穩(wěn)定幣類似于美國(guó)國(guó)民銀行時(shí)代（1865-1913 年）的美國(guó)銀行券（U.S. Bank Notes) 。在此期間，銀行券是銀行發(fā)行的不記名票據(jù)；聯(lián)邦法規(guī)要求客戶可以將其兌換為等值的美元（例如，特別美國(guó)國(guó)債）或其他法定貨幣（“硬幣”）。因此，雖然銀行券的價(jià)值可能因發(fā)行人的聲譽(yù)、可觸達(dá)程度和償付能力而異，但大多數(shù)人都信任銀行券。
法幣支持的穩(wěn)定幣遵循同樣的原則。它們是用戶可以直接兌換為易于理解、值得信賴的法定貨幣的代幣——但也有類似的警告：雖然紙幣是任何人都可以兌換的無(wú)記名票據(jù)，但持有人可能并不住在發(fā)行銀行附近，難以兌換。隨著時(shí)間的推移，人們接受了這樣一個(gè)事實(shí)：他們可以找到可以交易的人，然后將他們的紙幣兌換成美元或硬幣。同樣，法幣支持的穩(wěn)定幣用戶也越來(lái)越有信心，他們可以使用 Uniswap、Coinbase 或其他交易所來(lái)可靠地找到高質(zhì)量的穩(wěn)定幣承兌商。
如今，監(jiān)管壓力和用戶偏好的結(jié)合似乎正在吸引越來(lái)越多的用戶轉(zhuǎn)向法幣支持的穩(wěn)定幣，這些穩(wěn)定幣占穩(wěn)定幣總供應(yīng)量的 94% 以上。Circle 和 Tether 兩家公司主導(dǎo)著法幣支持的穩(wěn)定幣發(fā)行，共發(fā)行了超過(guò) 1500 億美元的美元主導(dǎo)的法幣支持的穩(wěn)定幣。
但是，為什么用戶應(yīng)該信任法幣支持的穩(wěn)定幣發(fā)行人呢？
畢竟，法幣支持的穩(wěn)定幣是集中發(fā)行的，很容易想象穩(wěn)定幣贖回時(shí)會(huì)出現(xiàn)“銀行擠兌”的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，法幣支持的穩(wěn)定幣接受知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)，并獲取當(dāng)?shù)氐呐普召Y質(zhì)以及符合合規(guī)要求。例如，Circle 定期接受德勤的審計(jì)。這些審計(jì)旨在確保穩(wěn)定幣發(fā)行人有足夠的法定貨幣或短期國(guó)庫(kù)券儲(chǔ)備來(lái)支付任何短期贖回，并且發(fā)行人有足夠的法定抵押品總額來(lái)以 1:1 的比例支持每一種穩(wěn)定幣的承兌。
可驗(yàn)證的儲(chǔ)備證明與去中心化法定穩(wěn)定幣發(fā)行（Verifiable Proof of Reserve and Decentralized Issuance of Fiat Stablecoins）是可行的路徑，但是并未有太多采用。
可驗(yàn)證的儲(chǔ)備證明將提高可審計(jì)性，目前可以通過(guò) zkTLS（零知識(shí)傳輸層安全性，也稱為網(wǎng)絡(luò)證明）和類似方式實(shí)現(xiàn)，盡管它仍然依賴于受信任的集中式權(quán)威。
去中心化發(fā)行法定支持的穩(wěn)定幣可能是可行的，但存在大量監(jiān)管問(wèn)題。例如，要發(fā)行去中心化的法定支持的穩(wěn)定幣，發(fā)行人需要在鏈上持有與傳統(tǒng)國(guó)債具有類似風(fēng)險(xiǎn)狀況的美國(guó)國(guó)債。這在今天還不可能，但它會(huì)讓用戶更容易信任法定支持的穩(wěn)定幣。
3.2 資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣
資產(chǎn)支持型穩(wěn)定幣是鏈上借貸協(xié)議的產(chǎn)物，它們模仿銀行通過(guò)信貸創(chuàng)造新貨幣的方式。像 Sky Protocol（前身為 MakerDAO）這樣的去中心化超額抵押借貸協(xié)議發(fā)行了新的穩(wěn)定幣，這些穩(wěn)定幣由鏈上流動(dòng)性極強(qiáng)的抵押品支持。
要了解其工作原理，請(qǐng)?jiān)囅胍粋€(gè)活期存款賬戶（Checking Account），賬戶中的資金是創(chuàng)造出新資金的一部分，通過(guò)復(fù)雜的借貸、監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。
事實(shí)上，流通中的大部分貨幣，即所謂的 M2 貨幣供應(yīng)量，都是由銀行通過(guò)信貸創(chuàng)造出來(lái)的。銀行使用抵押貸款、汽車貸款、商業(yè)貸款、庫(kù)存融資等來(lái)創(chuàng)造貨幣，同樣，鏈上的借貸協(xié)議使用鏈上資產(chǎn)作為抵押，從而創(chuàng)造了資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣。
使信貸能夠創(chuàng)造新貨幣的制度稱為部分準(zhǔn)備金銀行制度（Fractional Reserve Banking），其真正發(fā)端于 1913 年的《聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法》。此后，部分準(zhǔn)備金銀行制度逐步成熟，并在 1933 年（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的成立）、1971 年（尼克松總統(tǒng)結(jié)束金本位制）和 2020 年（準(zhǔn)備金率降至零）進(jìn)行了重大更新。
隨著每一次變革，消費(fèi)者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)通過(guò)信貸創(chuàng)造新貨幣的體系越來(lái)越有信心。首先，銀行存款受到聯(lián)邦存款保險(xiǎn)的保護(hù)。其次，盡管發(fā)生了 1929 年和 2008 年等重大危機(jī)，但銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在穩(wěn)步改進(jìn)其做法和流程以降低風(fēng)險(xiǎn)。110 年來(lái)，信貸在美國(guó)貨幣供應(yīng)中所占的比例越來(lái)越大，現(xiàn)在已占絕大多數(shù)。
傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)采用三種方法來(lái)安全發(fā)放貸款：
1.針對(duì)具有流動(dòng)性市場(chǎng)和快速清算實(shí)踐的資產(chǎn)（保證金貸款）；
2.對(duì)一組貸款（抵押貸款）進(jìn)行大規(guī)模統(tǒng)計(jì)分析；
3.提供周到且量身定制的承保服務(wù)（商業(yè)貸款）。
鏈上去中心化借貸協(xié)議仍然只占穩(wěn)定幣供應(yīng)的一小部分，因?yàn)樗鼈儾艅倓偲鸩剑€有很長(zhǎng)的路要走。
最著名的去中心化超額抵押借貸協(xié)議是透明、經(jīng)過(guò)充分測(cè)試且保守的。例如，最著名的抵押借貸協(xié)議 Sky Protocol （前身為 MakerDAO）針對(duì)以下資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣：鏈上、外生、低波動(dòng)性和高流動(dòng)性（易于出售）。Sky Protocol 還對(duì)抵押率以及有效的治理和清算協(xié)議有嚴(yán)格的規(guī)定。這些屬性確保即使市場(chǎng)條件發(fā)生變化，抵押品也可以安全出售，從而保護(hù)資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣的贖回價(jià)值。
用戶可以根據(jù)四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估抵押貸款協(xié)議：
1.治理透明度；
2.支持穩(wěn)定幣的資產(chǎn)的比例、質(zhì)量和波動(dòng)性；
3.智能合約的安全性；
4.實(shí)時(shí)維持貸款抵押比率的能力。
與活期存款賬戶中的資金一樣，資產(chǎn)支持穩(wěn)定幣是通過(guò)資產(chǎn)支持貸款創(chuàng)造的新資金，但其貸款做法更加透明、可審計(jì)且易于理解。用戶可以審計(jì)資產(chǎn)支持穩(wěn)定幣的抵押品，這區(qū)別于傳統(tǒng)銀行體系只能將自己的存款托付給銀行高管進(jìn)行投資決策。
此外，區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)的去中心化和透明度可以減輕證券法旨在解決的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)很重要，因?yàn)檫@意味著真正去中心化的資產(chǎn)支持穩(wěn)定幣可能超出了證券法的范圍——這種分析可能僅限于完全依賴數(shù)字原生抵押品（而不是“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)”）的資產(chǎn)支持穩(wěn)定幣。這是因?yàn)檫@種抵押品可以通過(guò)自主協(xié)議而不是中心化中介機(jī)構(gòu)來(lái)保護(hù)。
隨著越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在向鏈上轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)兩件事：首先，更多資產(chǎn)將成為鏈上借貸協(xié)議中使用的抵押品；其次，資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣將占到鏈上貨幣的更大份額。其他類型的貸款最終可能會(huì)安全地在鏈上發(fā)放，以進(jìn)一步擴(kuò)大鏈上貨幣供應(yīng)量。
正如傳統(tǒng)銀行信貸的增長(zhǎng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)降低準(zhǔn)備金要求和信貸的實(shí)踐成熟都需要時(shí)間一樣，鏈上借貸協(xié)議的成熟也需要時(shí)間。我們有理由在不久的將來(lái)看到更多的人像使用法定貨幣支持的穩(wěn)定幣一樣輕松地使用資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣進(jìn)行交易。
3.3 策略支持的合成美元
最近，一些項(xiàng)目推出了面值 1 美元的代幣，這些代幣代表了抵押品和投資策略的結(jié)合。這些代幣通常與穩(wěn)定幣混為一談，但由策略支持的合成美元不應(yīng)被視為穩(wěn)定幣。原因如下：
策略支持的合成美元（Strategy-backed synthetic dollars，SBSD）讓用戶直接面臨資產(chǎn)主動(dòng)管理的交易風(fēng)險(xiǎn)。它們通常是中心化的、抵押不足的代幣，并帶有金融衍生品屬性。更準(zhǔn)確地說(shuō)，SBSD 是開放式對(duì)沖基金中的美元份額——這種結(jié)構(gòu)既難以審計(jì)，又可能讓用戶面臨中心化交易所 （CEX） 風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，例如，如果市場(chǎng)出現(xiàn)重大波動(dòng)或情緒持續(xù)下跌。
這些屬性使得 SBSD 不適合用作可靠的價(jià)值存儲(chǔ)或交換媒介，而穩(wěn)定幣的最主要用途正是這些。雖然 SBSD 可以以多種方式構(gòu)建，風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定性水平也各不相同，但它們都提供了人們可能希望在其投資組合中加入的以美元計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品。
SBSD 可以建立在多種策略之上——例如，基差交易或參與收益生成協(xié)議，如幫助保障主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)（AVSs）的 Restaking 再質(zhì)押協(xié)議。這些項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，通常允許用戶在現(xiàn)金頭寸的基礎(chǔ)上獲得收益。通過(guò)用收益來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，包括評(píng)估 AVSs 以降低風(fēng)險(xiǎn)、尋找更高收益的機(jī)會(huì)，或監(jiān)控基差交易的倒掛，項(xiàng)目可以產(chǎn)生一種產(chǎn)生收益的策略支持合成美元（SBSD）。
用戶在使用任何 SBSD 之前，都應(yīng)深入了解其風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)制（與任何新工具一樣）。DeFi 用戶還應(yīng)考慮在 DeFi 策略中使用 SBSD 的后果，因?yàn)槊撱^會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)。當(dāng)資產(chǎn)脫鉤或相對(duì)于其跟蹤資產(chǎn)突然貶值時(shí)，依賴價(jià)格穩(wěn)定性和穩(wěn)定收益的衍生品可能會(huì)突然不穩(wěn)定。但是，當(dāng)策略包含中心化、閉源或不可審計(jì)的組件時(shí)，承保任何給定策略的風(fēng)險(xiǎn)可能很困難或不可能。
盡管我們看到銀行確實(shí)對(duì)存款實(shí)施了簡(jiǎn)單的策略，且是主動(dòng)管理的，但是這只占整體資本配置的一小部分。很難大規(guī)模使用這些策略來(lái)支持整體的穩(wěn)定幣，因?yàn)樗鼈儽仨毜玫街鲃?dòng)管理，這使得這些策略很難可靠地去中心化或?qū)徲?jì)。SBSD 使用戶面臨比銀行存款更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果用戶的存款被存放在這樣的工具中，用戶有理由持懷疑態(tài)度。
事實(shí)上，用戶一直對(duì) SBSD 持謹(jǐn)慎態(tài)度。盡管它們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)偏好較高的用戶中很受歡迎，但很少有用戶與它們進(jìn)行交易。此外，美國(guó)證券交易委員會(huì)已對(duì)發(fā)行“穩(wěn)定幣”的人采取了執(zhí)法行動(dòng)，這些穩(wěn)定幣的功能類似于投資基金中的股票。
四、最后
穩(wěn)定幣的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。全球有超過(guò) 1600 億美元的穩(wěn)定幣用于交易。它們分為兩大類：法定支持的穩(wěn)定幣和資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣。其他以美元計(jì)價(jià)的代幣，如策略支持的合成美元，在人們的認(rèn)知度中有所增長(zhǎng)，但不符合穩(wěn)定幣作為存儲(chǔ)價(jià)值和交換媒介的定義。
銀行業(yè)歷史是理解穩(wěn)定幣資產(chǎn)類別的一個(gè)很好的指標(biāo)——穩(wěn)定幣必須首先圍繞一種清晰、易懂、可輕松兌換的貨幣形態(tài)進(jìn)行整合，類似于美聯(lián)儲(chǔ)鈔票在 19 世紀(jì)和 20 世紀(jì)初贏得大眾認(rèn)知的方式。
隨著時(shí)間的推移，我們應(yīng)該預(yù)計(jì)由去中心化超額抵押借貸協(xié)議發(fā)行的資產(chǎn)支持穩(wěn)定幣的數(shù)量會(huì)增加，就像銀行通過(guò)存款信貸增加了 M2 貨幣供應(yīng)量一樣。最后，我們應(yīng)該預(yù)計(jì) DeFi 將繼續(xù)增長(zhǎng)，既為投資者創(chuàng)造更多的 SBSD，也提高資產(chǎn)支持穩(wěn)定幣的質(zhì)量和數(shù)量。
這種分析雖然可能很有用，但是我們更應(yīng)該著眼于現(xiàn)狀。穩(wěn)定幣已經(jīng)是最便宜的匯款方式，這意味著穩(wěn)定幣有真正的機(jī)會(huì)重構(gòu)支付行業(yè)，為現(xiàn)有企業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。更重要的是，為初創(chuàng)公司創(chuàng)造機(jī)會(huì)，讓他們能夠在一個(gè)無(wú)摩擦、無(wú)成本的全新支付平臺(tái)上進(jìn)行構(gòu)建。
穩(wěn)定幣動(dòng)態(tài)與研究 追蹤穩(wěn)定幣相關(guān)動(dòng)態(tài)，發(fā)掘穩(wěn)定幣價(jià)值與趨勢(shì) 專題 關(guān)聯(lián)標(biāo)簽 美國(guó)銀行 穩(wěn)定幣 區(qū)塊鏈 鏈捕手bitget交易平臺(tái)提醒，請(qǐng)廣大讀者理性看待區(qū)塊鏈，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，警惕各類虛擬代幣發(fā)行與炒作， 站內(nèi)所有內(nèi)容僅系市場(chǎng)信息或相關(guān)方觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何形式投資建議。如發(fā)現(xiàn)站內(nèi)內(nèi)容含敏感信息，可點(diǎn)擊 “舉報(bào)” ，我們會(huì)及時(shí)處理。鄭重聲明：本文版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標(biāo)記有誤，請(qǐng)第一時(shí)間聯(lián)系我們修改或刪除，多謝。
