更好地使用區(qū)塊鏈指標(biāo)
區(qū)塊鏈生成了大量的公共數(shù)據(jù)。在 Crypto Twitter 上，人們不斷地將區(qū)塊鏈 A 和區(qū)塊鏈 B 進(jìn)行比較，投資者、研究人員和意見領(lǐng)袖 (KOL) 在為他們的觀點(diǎn)辯護(hù)時有很多指標(biāo)可以參考。然而，錯誤使用這些數(shù)字往往會使人們對這個領(lǐng)域的理解變得模糊。
在今天的 0xResearch 文章中，我們將探討三個指標(biāo)及其存在的問題：活躍地址、區(qū)塊鏈「盈利能力」和總價(jià)值保障。
活躍地址
「活躍地址」是指在某個協(xié)議上有多少活躍的、付費(fèi)的用戶。
「Facebook 擁有三十億月活躍用戶」是一個有用的信息，它告訴我們一些關(guān)于這個社交網(wǎng)絡(luò)的情況。由于垃圾郵件發(fā)送者沒有足夠的盈利機(jī)會來泛濫 Facebook，活躍地址是評估該平臺對消費(fèi)者真正價(jià)值的一個不錯方法。
但是對于區(qū)塊鏈而言，由于創(chuàng)建新錢包非常容易，以及通過空投或協(xié)議激勵來獲利的機(jī)會顯而易見，活躍地址的價(jià)值就不那么大了。
例如，下圖展示了一個明顯的情況：Solana 在過去一個月中擁有最多的每日活躍地址，因此 Solana 看起來非常活躍。
大多數(shù) Solana 用戶在去中心化交易所 (DEX) 上進(jìn)行交易，因此我們需要仔細(xì)觀察 DEX 上的活動。當(dāng)我們深入研究 Solana 在其 DEX 上的活躍地址時發(fā)現(xiàn)，過去一天中，大多數(shù)地址——大約 340 萬個，總計(jì) 440 萬個——的交易量終生少于 10 美元。
這表明，由于 Solana 的低交易費(fèi)用，可能存在大量的垃圾或機(jī)器人活動，而不是大量的「優(yōu)質(zhì)」用戶。
這是我之前提到的另一個例子：Celo L1（現(xiàn)在為 L2）在 9 月份時，其發(fā)送穩(wěn)定幣的每日活躍地址激增至 64.6 萬。這一數(shù)字超過了 Tron，因此引起了 Vitalik Buterin 和 CoinDesk 的關(guān)注。
經(jīng)過深入分析，Variant Fund 的數(shù)據(jù)分析師 Jack Hackworth 發(fā)現(xiàn)，其中 77% 的 Celo 地址轉(zhuǎn)移的金額不到兩美分，主要是因?yàn)槌汕先f的用戶通過一個名為 GoodDollar 的普遍基本收入?yún)f(xié)議領(lǐng)取了微小金額的資金。在這兩種情況下，活躍地址都顯示了高使用率，但仔細(xì)分析后，這種說法并不成立。
想了解更多相關(guān)信息，可以參考 Dan Smith 的研究，他專注于每日活躍地址的誤用問題。
區(qū)塊鏈盈利能力
與其關(guān)注活躍地址來研究區(qū)塊鏈活動，不如查看網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用指標(biāo)。費(fèi)用反映了使用協(xié)議的總 gas 消耗，而不考慮「優(yōu)質(zhì)」用戶的問題。
費(fèi)用通常被分析師和投資者用來判斷哪些區(qū)塊鏈產(chǎn)生了最多的「收入」。然后，我們將區(qū)塊鏈支付給驗(yàn)證者的代幣發(fā)行視為成本。結(jié)果就是區(qū)塊鏈的「盈利能力」。
這就是 Token Terminal 為加密協(xié)議生成「財(cái)務(wù)報(bào)表」的方式。例如，下面的圖表顯示，以太坊 L1 在過去兩個月中積累了數(shù)百萬美元的虧損。
唯一的問題是，這種計(jì)算沒有考慮到一個關(guān)鍵因素：與 PoW 鏈（如比特幣）不同，PoS 鏈上的用戶也可以輕松獲得代幣發(fā)行獎勵。
畢竟，如果我能從 Lido 或 Jito 等流動質(zhì)押平臺上獲得 5% 的 ETH/SOL 質(zhì)押收益，我為什么要在意網(wǎng)絡(luò)是否「無利可圖」？因此，將代幣發(fā)行視為成本得出「以太坊無利可圖」的結(jié)論是有問題的。
在現(xiàn)實(shí)世界中，通貨膨脹是有害的，因?yàn)楫?dāng)中央銀行大量印鈔時，增加的貨幣供應(yīng)在不同時間到達(dá)經(jīng)濟(jì)中的不同參與者，最先獲得新貨幣的人在「真實(shí)」價(jià)格調(diào)整之前會受益。這就是所謂的坎蒂隆效應(yīng)。
在 PoS 區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)中，情況并非如此，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洠创鷰虐l(fā)行）是所有人同時獲得的。因此，沒有人因此變得更富有或更貧窮——大家的財(cái)富保持不變。
相反，我們可以考慮使用真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值 (REV) 這個替代指標(biāo)。REV 將網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用和給驗(yàn)證者的 MEV 小費(fèi)結(jié)合在一起，但不把代幣發(fā)行當(dāng)作成本。
基于這一點(diǎn)，我們可以看到，以太坊在過去兩個月實(shí)際上是盈利的：
REV 可以說是評估網(wǎng)絡(luò)真實(shí)需求的更佳指標(biāo)，也是與傳統(tǒng)金融 (TradFi) 更具可比性的收入指標(biāo)。
總而言之，傳統(tǒng)的損益會計(jì)方式并不容易直接應(yīng)用于區(qū)塊鏈。
想了解這個復(fù)雜話題的更多信息，可以收聽最近與 Jon Charbonneau 一起參與的 Bell Curve 播客。
總交易價(jià)值 (TTV)，而不是總價(jià)值保障 (TVS)
Oracles 是區(qū)塊鏈獲取鏈外數(shù)據(jù)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。沒有像 Chainlink 這樣的 Oracles，區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)就無法可靠地反映現(xiàn)實(shí)世界的價(jià)格。
比較 Oracles 提供商市場份額的常用方法是使用「總價(jià)值保障」 (TVS) 指標(biāo)，它匯總了所有由 Oracles 保障的 TVL。DefiLlama 就是這樣明確計(jì)算的：
TVS 的問題在于它掩蓋了 Oracles 實(shí)際保障的活動。
例如，為高頻交易產(chǎn)品（如永久合約交易所）提供支持的 Oracles 會以亞秒級的延遲不斷從鏈外數(shù)據(jù)源「拉取」價(jià)格更新。
這與用于借貸協(xié)議的「推送式」 Oracles 形成對比，后者每天只需在鏈上更新幾次價(jià)格，因?yàn)椴恍枰l繁更新。
TVS 關(guān)注的是 Oracles 管理的總價(jià)值，但忽略了 Oracles 提供商的性能強(qiáng)度。
換句話說，這就像說一份精致牛排和一份沙拉在菜單上都標(biāo)價(jià) 50 美元，因此它們對食客的價(jià)值是相同的。但顯然，制作牛排所需的工作遠(yuǎn)比制作簡單沙拉要多，這是一個值得考慮的因素。
一種替代指標(biāo)是總交易價(jià)值 (TTV)，它考慮了使用 Oracle 更新定價(jià)的周期性交易量。
TTV 排除了低交易頻率的應(yīng)用，如借貸、CDP 和重新質(zhì)押，但正如 Ryan Connor 所解釋的，「只有 2-9% 的 Oracle 價(jià)格更新來自這些低頻協(xié)議，在加密貨幣領(lǐng)域，這個比例很小，因?yàn)榛局笜?biāo)的波動性很大。」
當(dāng)以 TTV 來評估 Oracles 時，市場份額會發(fā)生顯著變化。
想了解更多，可以參考 Blockworks Research 關(guān)于 TTV 如何更好地反映 Oracles 基本面的報(bào)告。
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