Aave 是筆者長(zhǎng)期關(guān)注的幾個(gè)項(xiàng)目之一，昨日其治理團(tuán)隊(duì) ACI 在社區(qū)論壇發(fā)布了 Aave 新經(jīng)濟(jì)模型的草案，對(duì) Aave 代幣的價(jià)值捕獲、協(xié)議的安全模式等多個(gè)方面的預(yù)期升級(jí)進(jìn)行了發(fā)布。
關(guān)于 Aave，筆者在近期發(fā)布的文章對(duì)其近況、競(jìng)爭(zhēng)力和估值有比較完整的分析：《山寨幣跌跌不休，或是布局 DeFi 的最佳時(shí)機(jī)》
筆者本文圍繞這份影響巨大的最新提案，主要回答以下 4 個(gè)問(wèn)題：
1. 該提案包含哪些主要內(nèi)容
2. 各主要內(nèi)容的潛在影響
3. 該提案落地的時(shí)間表和觸發(fā)條件
4. 該提案可能會(huì)如何中長(zhǎng)期影響 Aave 代幣的價(jià)格
提案原文：https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379
一、AAVEnomics 提案的核心內(nèi)容
該提案全稱(chēng) [TEMP CHECK] AAVEnomics update，處于社區(qū)提案的早期階段，即「溫度檢查」階段，發(fā)布時(shí)間為 15 小時(shí)之前，提案發(fā)起人為 ACI，可以把 ACI 理解為 Aave 官方團(tuán)隊(duì)的治理代表，ACI 也是社區(qū)治理的主腦和主要協(xié)調(diào)人，其重要提案在發(fā)布前一般都會(huì)與其他治理代表和專(zhuān)業(yè)服務(wù)商進(jìn)行比較充分的溝通，因此通過(guò)概率很高。
[TEMP CHECK] AAVEnomics update 的主要內(nèi)容如下：
1. 介紹了 Aave 目前良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和充沛的財(cái)務(wù)儲(chǔ)備
項(xiàng)目在借貸領(lǐng)域處于持續(xù)的領(lǐng)先地位，收入水平遠(yuǎn)超項(xiàng)目開(kāi)支，且儲(chǔ)備資金多為 ETH 和穩(wěn)定幣，因此具備了對(duì)經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行更新和開(kāi)啟協(xié)議收入分配的契機(jī)。
2. 壞賬處理機(jī)制更新：原有的「安全模塊」逐漸退出舞臺(tái)，新安全系統(tǒng) Umbrella（傘）上線(xiàn)
Aave 目前為可能發(fā)生的協(xié)議壞賬提供了準(zhǔn)備金，該機(jī)制被稱(chēng)為「安全模塊」，這部分準(zhǔn)備金目前由三部分構(gòu)成：
· 質(zhì)押的 Aave，現(xiàn)價(jià)值 2.75 億美金
· 質(zhì)押的 Aave 原生穩(wěn)定幣 GHO，現(xiàn)價(jià)值 6000 萬(wàn)美金
· 質(zhì)押的 Aave-ETH LP，同時(shí)也是 Aave 鏈上流動(dòng)性的主要來(lái)源之一，現(xiàn)價(jià)值 1.24 億美金
新上線(xiàn)的「?jìng)恪拱踩到y(tǒng)將替代原有安全模塊，具體來(lái)說(shuō)：
· 系統(tǒng)的壞賬儲(chǔ)備金，將由新的 aToken 模塊負(fù)責(zé)，該模塊的資金來(lái)源于自愿存款的用戶(hù)，用戶(hù)存入后不但會(huì)獲得原有存款利息收益，還將獲得額外的安全補(bǔ)貼，補(bǔ)貼來(lái)自于 Aave 的協(xié)議收入
3. Aave 代幣的新角色，并開(kāi)啟協(xié)議利潤(rùn)分配
Aave 質(zhì)押模塊仍然存在，不過(guò)質(zhì)押的 Aave 不再擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，而是有兩個(gè)作用：
· 可以獲得協(xié)議在保留運(yùn)營(yíng)所需要的資金之外的利潤(rùn)盈余分配，方式是 Aave 的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)通過(guò)社區(qū)治理提案，定期將利潤(rùn)在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu) Aave 分配給質(zhì)押者
· 質(zhì)押 Aave 可以獲得「Anti-GHO」，「Anti-GHO」可以用于沖抵你的 GHO 穩(wěn)定幣債務(wù)，也直接可以存入 GHO 質(zhì)押模塊，因此 Aave 也能獲得 GHO 產(chǎn)生的利潤(rùn)
4. GHO 質(zhì)押模塊變化
原有的 GHO 質(zhì)押模塊需要擔(dān)保整體 Aave 協(xié)議系統(tǒng)的壞賬，但更改后只對(duì) GHO 部分的壞賬進(jìn)行擔(dān)保。
5. 其他
· Aave 代幣的流動(dòng)性不再依賴(lài)質(zhì)押模塊中的 Aave – ETH 激勵(lì)，而交給 ALC（Aave 流動(dòng)性委員會(huì)）負(fù)責(zé)
· 協(xié)議的初代代幣 Lend 向 Aave 的兌換將終止，未按時(shí)兌換的代幣將劃歸國(guó)庫(kù)
Aave 新的經(jīng)濟(jì)模型關(guān)系圖可見(jiàn)：
二、該提案內(nèi)容的影響
主要影響有二：
Aave 代幣擁有了比較明確的價(jià)值捕獲，且拋壓進(jìn)一步降低，與協(xié)議的良好發(fā)展進(jìn)一步掛鉤
· 價(jià)值捕獲來(lái)自于：協(xié)議息差部分的收入回購(gòu) GHO 利息收入的反哺
· 拋壓的減少來(lái)自于：質(zhì)押模塊的停用，也意味著 Aave 將以協(xié)議收入的穩(wěn)定幣和 ETH 作為開(kāi)支代幣，取代 Aave 代幣的產(chǎn)出，這將直接減少 Aave 的拋壓，也將讓 Aave 更加稀缺
傘安全模塊的引入，讓協(xié)議的結(jié)構(gòu)變得更加靈活，協(xié)議激勵(lì)進(jìn)一步優(yōu)化，讓協(xié)議在安全上的治理上限進(jìn)一步提高，也提出了更高的治理要求：
· 原有的 Aave 安全模塊全憑 Aave 排放來(lái)激勵(lì)，靈活性小，傘安全模塊則類(lèi)似于 Eigenlayer 的 AVS 模式，是一種模塊化、可按資產(chǎn)類(lèi)別、時(shí)間、容量進(jìn)行自定義激勵(lì)的模塊
· 這也意味著 Aave 的風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)除了資產(chǎn)規(guī)模、利率曲線(xiàn)、LTV 等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)之外，又多了一個(gè)需要評(píng)估和制定的指標(biāo)
三、方案落地的時(shí)間表和前提條件
ACI 表示，方案的落地將采取逐步的方式，根據(jù)不同的前提條件，分為三個(gè)階段（三個(gè)治理提案）來(lái)落地以上內(nèi)容。
階段一：質(zhì)押機(jī)制和 GHO 機(jī)制更改
· GHO 質(zhì)押只負(fù)責(zé) GHO 債務(wù)部分的壞賬擔(dān)保
· Aave 和 Aave – ETH 質(zhì)押模塊被更改為「遺留安全模塊」，在被替換前繼續(xù)發(fā)揮擔(dān)保功能，Aave 質(zhì)押的冷卻期設(shè)置為 0
前提條件：已達(dá)成
執(zhí)行時(shí)間：本提案獲取充分社區(qū)意見(jiàn)，且 Aave 的主要社區(qū)開(kāi)發(fā)者 BGD Labs 批準(zhǔn)了 Umbrella 升級(jí)之后
階段二：Aave 代幣功能更新，新經(jīng)濟(jì)模型逐步上線(xiàn)
· 結(jié)束質(zhì)押 Aave 獲得 GHO 利息
· 折扣功能 Anti-GHO 功能上線(xiàn)，質(zhì)押 Aave 可以獲得 Anti-GHO
· 關(guān)閉 Lend 兌換 Aave
前提條件：
· GHO 規(guī)模達(dá)到 1.75 億（目前 1 億左右）
· GHO 的二級(jí)流動(dòng)性，能達(dá)到「1000 萬(wàn)交易規(guī)模對(duì)價(jià)格影響小于 1%」，目前影響 GHO 價(jià)格達(dá)到 1% 的交易規(guī)模為 210 萬(wàn)左右
階段三：Aave 費(fèi)用開(kāi)關(guān)激活，開(kāi)啟回購(gòu)
· 關(guān)閉傳統(tǒng)安全模塊
· 激活傘安全模塊的 aToken 模式，用戶(hù)可以以自己的存款為系統(tǒng)提供擔(dān)保，并將獲得額外的獎(jiǎng)勵(lì)
· Aave 財(cái)務(wù)服務(wù)商通過(guò)治理開(kāi)啟 Aave 的回購(gòu)并分配給 Aave 質(zhì)押者，并逐漸實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化
前提條件：
· Aave 收入池過(guò)去 30 天內(nèi)的平均資產(chǎn)凈值，足以覆蓋 2 年現(xiàn)有服務(wù)提供商的開(kāi)支
*目前 Aave 國(guó)庫(kù)中排除 Aave 代幣之外的總資資產(chǎn)約為 6700 萬(wàn)美金（61% 為穩(wěn)定幣，25% 為以太坊，3% 為 BTC），而 Aave24 年全年開(kāi)支約為 3500 萬(wàn)美金左右（ACI 負(fù)責(zé)人給出的數(shù)據(jù)），若 25 年開(kāi)支水平相近，兩年開(kāi)支則為 7000 萬(wàn)美金，考慮到 Aave 今年以來(lái)每周的收入基本上在 1-2 百萬(wàn)美金，兩者已經(jīng)相當(dāng)接近，大約在一個(gè)月內(nèi)就能達(dá)到該水平。
· Aave 協(xié)議近 90 天的年化收入，達(dá)到年初至今（原文如此）所有協(xié)議支出的 150%，包括 AAVE 的回購(gòu)預(yù)算和傘安全模塊的支出
*預(yù)算由 Aave Finance 服務(wù)提供商每季度定義、撥款和調(diào)整。
總的來(lái)說(shuō)，階段一已經(jīng)具備上線(xiàn)條件，階段二預(yù)計(jì)還要幾個(gè)月（具體要看流動(dòng)性委員會(huì)對(duì) GHO 的流動(dòng)性預(yù)算和投入力度），階段三上線(xiàn)的時(shí)間則不太好預(yù)測(cè)，受到具體的預(yù)算方案、市場(chǎng)環(huán)境和收入等因素的影響，但考慮到目前 Aave 強(qiáng)勁的收入水平，到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)并不算難。
四、該提案會(huì)如何中長(zhǎng)期影響 Aave 代幣價(jià)格
長(zhǎng)期來(lái)看，該提案第一次明確地將 Aave 協(xié)議的發(fā)展和 Aave 代幣進(jìn)行了掛鉤，Aave 代幣的下限有了回購(gòu)?fù)械祝钟腥藙t有了現(xiàn)金流收入，利好 Aave 的價(jià)格。
不過(guò)考慮到該提案的落地需要時(shí)間，且是分批進(jìn)行的，加上提案剛剛發(fā)表不到一天，在具體條款上還需要討論和修改，所以 Aave 代幣的價(jià)值捕獲是一個(gè)漸進(jìn)和長(zhǎng)期的過(guò)程。
不過(guò)如果提案落地順利，Aave 作為目前最大的 Defi 項(xiàng)目之一，其規(guī)范化、透明化規(guī)的治理，和對(duì)代幣支持者回報(bào)，或?qū)⒆屗M(jìn)一步獲得價(jià)值投資偏好的投資者的青睞，這些投資者或許不光來(lái)自于幣圈，還包括出身傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的 Web3 新進(jìn)者們。
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